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今年以來(lái)，波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）到目前為止，該指數(shù)已經(jīng)上漲了180%以上，創(chuàng)下11年來(lái)的新高。分析人士指出，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、船舶運(yùn)營(yíng)成本、天氣因素、煤炭和糧食儲(chǔ)備計(jì)劃等因素共同推動(dòng)了這一輪BDI市場(chǎng)大幅上漲。大宗商品需求強(qiáng)勁，但負(fù)面因素逐漸出現(xiàn)。預(yù)計(jì)大宗商品價(jià)格可能不會(huì)新高，BDI上漲或繼續(xù)，但波動(dòng)也會(huì)增加。

多因素助推BDI大漲

文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，8月中旬以來(lái)，BDI18日?qǐng)?bào)3833點(diǎn)單邊上漲，是2010年6月以來(lái)的最高水平。自今年以來(lái)，該指數(shù)一直在上漲180.60%。

BDI波動(dòng)的核心是潛在容量與長(zhǎng)期運(yùn)輸需求之間的博弈關(guān)系，而長(zhǎng)期運(yùn)輸需求與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和繁榮背景下的全球貿(mào)易增長(zhǎng)高度相關(guān)。美爾雅期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家原濤告訴《中國(guó)證券報(bào)》，今年前7個(gè)月，中國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口規(guī)模為21.34萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)24.5%，是十年來(lái)的新高?？梢灶A(yù)見(jiàn)，未來(lái)2-3在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的持續(xù)背景下，運(yùn)輸需求仍在上升。

自今年第二季度以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入復(fù)蘇渠道，各國(guó)都采取了寬松的財(cái)政和貨幣政策來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。隨著基礎(chǔ)設(shè)施熱潮的興起，全球?qū)﹁F礦石、煤炭、鋼鐵的需求顯著增加。由于全球資源分配和生產(chǎn)力不平衡，澳大利亞、巴西、印度尼西亞、東亞、東南亞、歐洲需要大量煤炭；中國(guó)、東盟等經(jīng)濟(jì)體需要干散貨運(yùn)輸?shù)狡渌麌?guó)家。方正中期貨研究員陳震說(shuō)。

除經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇因素外，船舶運(yùn)營(yíng)成本、天氣因素、煤炭和糧食儲(chǔ)備計(jì)劃等因素均為本輪BDI上漲構(gòu)成支撐。

據(jù)船舶運(yùn)輸業(yè)內(nèi)人士透露，國(guó)際船員繼續(xù)短缺，今年船員工資大幅上漲。在碳中和的目標(biāo)下，船舶公司被要求使用低硫燃料油。今年上半年，國(guó)際油價(jià)持續(xù)上漲，油價(jià)大幅上漲，港口使用費(fèi)、維護(hù)費(fèi)等成本上漲。

在天氣方面，夏季是臺(tái)風(fēng)發(fā)病率高的季節(jié)。最近，臺(tái)風(fēng)停止了許多港口的運(yùn)行，影響了裝卸效率，進(jìn)一步加劇了運(yùn)輸能力緊張。以鐵礦石為例，Mysteel數(shù)據(jù)顯示，目前主要港口的壓港船舶已從7月初的138艘增加到199艘。

各國(guó)儲(chǔ)備政策主要涉及糧煤資源。陳震介紹，為了應(yīng)對(duì)疫情，很多國(guó)家都出臺(tái)了糧食儲(chǔ)備計(jì)劃，南美、北美、黑海糧食受到青睞。以中國(guó)為例。1-7月糧進(jìn)口量達(dá)到9917.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)37.2%。煤炭方面，7-81月是北半球的夏季，許多國(guó)家對(duì)煤炭的需求大幅增加。中國(guó)宣布建立1億多噸可部署煤炭?jī)?chǔ)備計(jì)劃，分階段放寬進(jìn)口煤炭政策；7月份，韓國(guó)煤炭進(jìn)口達(dá)到5年來(lái)的最高水平；一些國(guó)家甚至開(kāi)始提前為冬季儲(chǔ)煤做準(zhǔn)備。

國(guó)際海運(yùn)費(fèi)用以美元報(bào)價(jià)，美元價(jià)值會(huì)影響所有以美元定價(jià)的商品價(jià)格，必須考慮美元過(guò)度引發(fā)的系統(tǒng)性通脹因素。陳震說(shuō)。

鐵礦石下跌會(huì)絆倒嗎？BDI

鐵礦石、煤炭、農(nóng)產(chǎn)品等是干散貨的主要品種。BDI該指數(shù)與鐵礦石價(jià)格走勢(shì)有很強(qiáng)的正相關(guān)性，但自7月以來(lái)，兩者開(kāi)始偏離。根據(jù)文華金融數(shù)據(jù)，自7月以來(lái)，大連商品交易所鐵礦石期貨的主要合同價(jià)格一直在下跌25.93%，同期BDI指數(shù)則上漲13.30%。

東海期貨黑金屬首席研究員劉慧峰指出，近期鐵礦石價(jià)格下跌主要是由于需求疲軟，7月份國(guó)內(nèi)粗鋼和生鐵產(chǎn)量同比下降8%以上，第四季度粗鋼產(chǎn)量更有可能下降。

這一輪鐵礦石價(jià)格下跌B(niǎo)DI影響不大。一方面，干散貨船除鐵礦石外，還將裝載煤炭、糧食、鋼鐵、木材、鎳礦、鋁土礦等貨物。這些貨物在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下保持著較高的需求BDI存在支撐；另一方面，本輪國(guó)內(nèi)鐵礦石期貨價(jià)格大跌主要是受到粗鋼減產(chǎn)政策調(diào)控引發(fā)的看空情緒影響，而實(shí)際上，從澳大利亞、巴西兩國(guó)鐵礦石單周發(fā)運(yùn)量和國(guó)內(nèi)進(jìn)口礦庫(kù)存并未出現(xiàn)大幅回調(diào)。并且，即便中國(guó)鐵礦石進(jìn)口量預(yù)期回調(diào)，但全球鋼材需求量較大，船舶依然會(huì)有較充沛的鐵礦石貨盤(pán)作為支撐。

值得一提的是，觀察中國(guó)航運(yùn)景氣指數(shù)的變化，雖然干散貨船舶運(yùn)輸景氣指數(shù)的周轉(zhuǎn)率在上升，但最新的運(yùn)輸能力指數(shù)沒(méi)有上升，而是下降了10%到103點(diǎn)左右。袁濤認(rèn)為，這表明潛在的運(yùn)輸能力也接近上限。

結(jié)構(gòu)性市場(chǎng)仍可預(yù)期

航運(yùn)是貿(mào)易的衍生需求，BDI反映了大宗商品的需求，反映了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程。

陳震認(rèn)為，2021年鐵礦石海運(yùn)貿(mào)易量將同比增長(zhǎng)3.8糧食海運(yùn)貿(mào)易量同比增長(zhǎng)%4.6%小宗散貨海運(yùn)貿(mào)易量將同比增長(zhǎng)4.1%煤炭海運(yùn)貿(mào)易量將同比增長(zhǎng)4.8%。至少?gòu)男枨蠓矫鎭?lái)看，大宗商品仍有很大的投資機(jī)會(huì)，但風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)并存。未來(lái)四個(gè)月，國(guó)際干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)整體良好格局不會(huì)改變，BDI有進(jìn)一步上升的動(dòng)力，但波動(dòng)會(huì)加劇。

從指數(shù)組成來(lái)看，BDI一般反映了全球初級(jí)產(chǎn)品的供應(yīng)趨勢(shì)，與鐵礦石、煤炭、谷物等大宗商品的價(jià)格趨勢(shì)有關(guān)。分析指出，BDI上漲表明對(duì)大宗商品的需求仍然很強(qiáng)勁。但結(jié)合全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景和中國(guó)下游需求的放緩，大宗商品價(jià)格不太可能繼續(xù)達(dá)到新高。劉慧峰說(shuō)。

從投資角度看，袁濤指出，隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程的深化，投資機(jī)會(huì)將從上游基礎(chǔ)設(shè)施投資轉(zhuǎn)向下游消費(fèi)，與下游消費(fèi)相關(guān)性較高的板塊或品種投資價(jià)值較高，如農(nóng)產(chǎn)品、能源化工、基礎(chǔ)設(shè)施等。